L’Europe est prête pour le plus grand changement à ce jour dans le financement d’une croissance plus propre

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L’Union européenne va lancer autant d’obligations vertes que le monde en a émises l’année dernière, testant le niveau d’intérêt des investisseurs pour le financement d’un passage à des économies plus propres.

Le bloc prévoit de créer jusqu’à 225 milliards d’euros de dette verte, ce qui le propulsera d’un premier émetteur au plus grand acteur du marché naissant dans les années à venir. En l’absence d’une définition précise de ce qui constitue une obligation verte, ses critères sont susceptibles d’établir une norme de référence que d’autres pourront suivre.

Ces projets constituent sans aucun doute une grande victoire pour le secteur, quatre ans seulement après la première émission souveraine d’obligations vertes. Pourtant, ses efforts permettront d’évaluer si ces actifs peuvent attirer des fonds classiques en dehors de l’Europe en fidélisant une base mondiale de clients et investisseurs, ou si la demande se limite à un groupe d’investisseurs enthousiastes mais spécialisés.

« Du point de vue du marché, du développement et du changement climatique », les offres de l’UE « vont modifier le paysage », a déclaré Mitch Reznick, responsable des titres à revenu fixe durables chez Hermes Fund Managers « D’un point de vue valeur, cela fonctionne mieux pour les fonds thématiques, où la valeur n’est pas nécessairement le principal moteur ».

Boom des obligations vertes ?

L’émission dans le cadre du fonds de relance de l’UE pourrait donner un coup de fouet au marché.

Ce plan d’émission massif est le dernier en date à financer des plans de sauvetage en cas de pandémie, entraînant une hausse de la dette mondiale. Jusqu’à présent, la demande d’actifs verts n’a pas manqué, grâce à l’essor des investissements respectueux de l’environnement. Ces fonds spécialisés ont permis à la première obligation verte de l’Allemagne d’attirer ce mois-ci cinq fois plus de commandes que la dette disponible.

Le nombre de fonds communs de placement indiciels durables et de fonds négociés en bourse, ainsi que leurs actifs de 250 milliards de dollars, ont tous deux doublé au cours des trois dernières années, selon Morningstar. Frans Timmermans, le chef de file de l’UE en matière de climat, voit dans ce réservoir plus profond d’investisseurs une opportunité pour le bloc de financer le changement.

« La demande continuera de dépasser l’offre au moins à court terme », a déclaré Trisha Taneja, responsable du financement durable à la Deutsche Bank AG, l’une des principales banques qui gère la vente d’obligations vertes en Allemagne. « La question de savoir si les obligations vertes ont un prix, nous aurons une réponse une fois que le marché sera équilibré du côté de l’offre et de la demande. »

L’UE s’engage sur un marché relativement petit, d’une valeur d’environ 80 milliards de dollars. Les gouvernements ont pris du retard dans l’émission d’obligations vertes, mais le rythme s’accélère : l’Italie, le Kenya et le Brésil pourraient suivre l’exemple de l’Allemagne. Aux États-Unis, une victoire de Joe Biden aux élections de novembre pourrait signifier un boom des financements verts compte tenu de son plan climatique de 5 000 milliards de dollars.

Risque de liquidité

En Europe, les banques centrales aident tacitement et explicitement ces ventes. Alors que la Banque centrale européenne affirme qu’elle ne peut pas orienter ses programmes d’achat d’actifs vers les obligations vertes, la responsable politique Isabel Schnabel a déclaré le mois dernier que la BCE détenait déjà environ 20 % des actifs verts éligibles.

Il y a encore quelques obstacles et objections à traiter que le bloc doit surmonter pour émettre de telles dettes. Les fonctionnaires travaillent toujours sur les critères et il pourrait y avoir un désaccord sur ce qui est considéré comme vert, suite au récent débat sur l’inclusion ou non du financement de l’énergie nucléaire.

La Commission européenne recueille les avis des compagnies d’assurance, des banques, des universités et d’autres acteurs sur la nouvelle norme dans le cadre d’une consultation qui se terminera en octobre.

Pour les investisseurs traditionnels, la probabilité que les fonds axés sur l’écologie s’accrochent à la dette réduira probablement les échanges et la segmentation du marché, les nouvelles obligations allemandes commandant déjà une prime plus élevée sur le marché secondaire, selon Bloomberg Intelligence. Cela rend les titres moins attrayants en termes de prix pour les gestionnaires de fonds qui n’ont pas à les détenir.

Néanmoins, l’UE devrait suivre l’Allemagne en émettant des titres de créance de différentes échéances sur plusieurs années, afin d’établir une courbe de rendement obligataire et d’accroître la liquidité. Ces titres pourraient à terme se généraliser, en restructurant le marché des obligations en profondeur.

« C’est un changement important dans les termes du débat. Et ce que vous voyez comme résultat, c’est une conviction absolument certaine de la part des investisseurs que le changement a réellement commencé », a déclaré Sean Kidney, PDG de la Climate Bonds Initiative. « Est-ce suffisant ? Non, mais c’est un sacré bon début ».

Source : Bloomberg.com

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