Les responsables de la BCE se préparent à un affrontement de clans lors du prochain plan de relance

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Des lignes de bataille sont tracées au sein de la Banque centrale européenne sur la question de savoir s’il faut ajouter un soutien monétaire prochainement pour éviter tout ralentissement économique, ou attendre des preuves plus solides de sa nécessité afin de soutenir le développement des entreprises et de la consommation.

Cela fait écho à l’économiste en chef Philip Lane, qui a suggéré qu’il faut faire plus pour relancer l’inflation même si le pire de la crise économique est passé. Il a déclaré sur Twitter la semaine dernière que des mesures de relance « amples » sont encore nécessaires.

Pourtant, leur collègue Yves Mersch, qui se retire en décembre, a déclaré dans une interview à Bloomberg que les risques de baisse ont diminué et qu’il ne voit aucune détérioration de la production ou des prix. Il a même déclaré qu’une amélioration considérable des perspectives devrait entraîner le « contraire » de l’assouplissement monétaire.

« Il y a une sorte de conflit de clans qui bouillonne sous la surface entre ceux qui veulent agir de manière préventive et ceux qui préfèrent être réactifs », a déclaré Frederik Ducrozet, stratégiste en chef chez Pictet & Cie à Genève. « Chaque fois que nous sommes dans une zone grise, nous pouvons voir ce type de conflit revenir ».

Une phase délicate

La BCE entre dans une phase particulièrement délicate de sa réponse à la crise. Les marchés financiers se sont stabilisés et l’économie renoue avec la croissance, mais le rebond est inégal et l’inflation languit sous zéro. En injectant trop de liquidités, on risque de déstabiliser le système financier, mais en en faisant trop peu, la reprise pourrait s’effondrer par manque de productivité.

La plupart des économistes prévoient que le programme de lutte contre la pandémie sera étendu cette année, probablement en décembre, lorsque de nouvelles projections économiques seront publiées. Tout signe qui pourrait ne pas se produire pourrait provoquer un malaise chez les investisseurs, ce qui resserrerait les conditions financières.

« C’est un environnement très difficile dans lequel il est difficile de fonctionner avec des incertitudes persistantes », a déclaré Piet Christiansen, stratégiste en chef de la Danske Bank A/S. « Le problème avec les désaccords et les compromis est qu’ils ne conduiront pas à une réponse politique forte par rapport à la situation où vous avez l’unanimité ».

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a rejoint le groupe il y a 11 mois, promettant d’être un faiseur de consensus après les désaccords au sein du conseil des gouverneurs sous son prédécesseur, Mario Draghi.

Jusqu’à présent, elle s’est montrée prudente, déclarant la semaine dernière que « l’incertitude de l’environnement actuel exige une évaluation très minutieuse des informations reçues ». Elle comparaît devant le Parlement européen lundi.

Les deux autres membres du conseil d’administration, qui conçoit et propose la politique monétaire, font également preuve de circonspection en public. Isabel Schnabel a fait écho à Mme Lagarde en disant que davantage d’informations sont nécessaires pour qu’un brainstorming global aboutisse à un consensus viable. Elle et le vice-président Luis De Guindos ont tous deux souligné que si la BCE peut agir et agira si nécessaire, le soutien budgétaire est essentiel.

Des temps incertains

Les projections économiques de la BCE couvrent un large éventail de résultats pour la croissance.

La banque centrale a déclaré ce mois-ci que la reprise est conforme à ses projections de base mais que les risques « restent à la baisse ».

Depuis lors, les infections ont fait un bond mais les gouvernements essaient d’éviter les confinements nationaux qui ont causé la récession record de cette année, notamment en privilégiant des formats de travail tel que le travail à domicile. Les données de la semaine dernière ont montré que l’industrie manufacturière s’améliore alors que les services se contractent à nouveau.

En outre, le taux d’inflation est inférieur à zéro pour la première fois en quatre ans et ne devrait pas revenir à l’objectif « inférieur, mais proche de 2 % » avant longtemps. Même cet objectif est en cours de réévaluation, dans la lignée de la révision stratégique de la Réserve fédérale, ce qui ajoute à l’incertitude.

« Beaucoup dépendra de l’évolution des données au cours des 2 ou 3 prochains mois », a déclaré Greg Fuzesi, un économiste de JPMorgan Chase & Co, dans un rapport destiné aux clients. « Les différences entre Panetta et Mersch suggèrent que le Conseil des gouverneurs n’en est qu’au début du prochain processus de recherche de consensus ».

Source : Bloomberg.com

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